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股票垫资贷款 【橡胶季报】四季度胶价重心仍有向上预期

发布日期:2024-10-27 02:09    点击次数:162

股票垫资贷款 【橡胶季报】四季度胶价重心仍有向上预期

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  来源:国元期货研究

  四季度橡胶板块交易的逻辑依然是供给端。当前东南亚主产区降雨持续,割胶工作依旧难以推进,原料价格维持高位运行。而世界气象组织11日通报,今年9月至11月出现拉尼娜现象的概率为55%,而今年10月至明年2月出现拉尼娜现象的可能性会增加至60%,后续若极端天气延续,则国内外供应偏紧格局难改。从需求端来看,虽然今年轮胎出口亮眼,但半钢胎和全钢胎整体走势分化明显,尤其是全钢胎表现相对乏力。不过考虑到终端汽车行业在《大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的背景下,汽车市场仍有一定的期待。因此综合来看,我们认为四季度在多重因素叠加下,天胶市场重心仍有向上的空间,但上涨的幅度需要关注供给端的实际情况。而在四季度下旬,随着价格的持续上涨,关注下游在高价背景下的接受度,否则市场难以持续高位运行,趋势不排除呈现出先扬后抑的局面。

  一、行情回顾

  2024年三季度天胶主力合约价格中枢抬升。主要是全球橡胶产量缩减的预期不断被证实。尽管当前已步入到三四季度割胶旺季,但是在极端降雨与异常天气的影响下,产量大幅回升不及预期,导致供应端收缩,叠加国内社会库存持续去化,而下游轮胎出口亮眼,因此多重因素叠加,推动盘面价格大幅上涨。

  二、基本面分析

  2.1

  四季度全球天胶产量或将呈现偏紧局面

  ANRPC最新发布的2024年6&7月报告预测,将5月份的全球天胶产量料预测值即同比增加1.1%至1450.2万吨大幅下调至1438万吨,增速下调至0.4%。其中,将之前中国的增速由7.3%下调至6.9%、越南由之前下降2.1%调整至增2.9%。而其它国家保持前期预期不变,即泰国下降0.5%、印尼降5.1%、印度增6%、马来西亚增0.6%、其他国家增4.9%。而三季度,主产区在极端降雨与异常天气的影响下,天胶产量大幅回升不及预期,导致供应端收缩,全球橡胶产量缩减的预期不断被证实。据统计,2024年1-7月份,由于天气影响,导致天然橡胶主产国产量偏低。据统计,今年前7个月,六大主产国总的产量在523.94万吨,较去年同期527.06万吨相比下滑0.59%,较2022年同期的549.38万吨下滑了4.63%。值得关注的是,今年前7个月印尼的产量较去年同期相比下滑5.12%,较2022年同期下滑了19.96,主要是由于橡胶树面临老龄化的挑战。

  世界气象组织9月11日通报,2024年9月至11月出现拉尼娜现象的概率为55%,而2024年10月至明年2月出现拉尼娜现象的可能性会增加至60%,因此在主产区极端天气的影响下,国内外天然橡胶产量仍有下滑的预期,因此四季度,全球天胶供应或将偏紧。

  2.2

  ANRPC下调全年需求增速

  从今年7个月的消费量来看,据统计,2024年1-7月份ANRPC成员国天然橡胶的消费量达到668.49万吨,较去年同期相比上涨2.58%,较2022年同期相比上涨14.65%,达到近几年同期高位,而自今年5月份起,单月的消费量也远高于近年同期。不过由于今年全球经济存在衰退的风险,叠加地缘政治频出,加大了市场对于需求端的担忧。ANRPC最新发布的2024年6&7月报告预测,将全球天胶消费量料由5月份的预测值3.1%增速下调至2.3%的增速。其中,将中国增速由5.5%下调至3.6%、越南增6%的正增速调整至-1%、其它国家保持不变,即印度增3%、泰国增1%、马来西亚增54.7%、其他国家降3.7%。

  2.3

  四季度国内天胶社会库存延续低位徘徊

  三季度虽然全球已步入割胶旺季,但是受制于天气影响,8-9月份国内外产量偏低。叠加今年前7个月全球天然橡胶产量缩减不断被证实,导致天然橡胶主产国出口量大幅下滑。据统计,前10大天然橡胶出口国,前7个月的出口量达到525.4万吨,较去年同期545.74万吨相比下滑3.73%,较2022年同期的579.32万吨下滑9.31%。在此背景下,我国前年前8个月的进口量远低于去年同期,因此国内天胶社会库存呈现去库局面。虽然8月份,国内进口天然及合成橡胶(含胶乳)合计61.6万吨,环比上涨0.49个百分点,但较2023年同期下降4.9%。1-8月,累计进口量达到451.4万吨,较2023年同期的528.7万吨下降14.6%。而截至2024年9月15日,国内天然橡胶社会库存117.7万吨处于春节以来的相对低点。当前主产区受极端天气影响,割胶进程受阻。而世界气象组织9月11日通报,今年9月至11月出现拉尼娜现象的概率为55%,因此在此影响下,国内外天然橡胶产量仍有下滑的预期,后期国内天胶库存维持低位徘徊,不排除有持续下滑的预期。

  2.4

  8个月轮胎出口亮眼  关注四季度的实际情况

  据国家统计局发布的数据显示,今年我国轮胎行业展现出强劲的增长势头。2024年1-8月份,我国橡胶轮胎外胎产量较上年同期增加9.8%至7.39159亿条,主要得益于出口量的持续增长,以及新能源汽车市场蓬勃发展带来的半钢胎需求的大幅增加。据统计,2024年前8个月,我国橡胶轮胎出口量达619万吨,同比增长5.1%,处于近5年同期最高水平。三季度装置开工率以及轮胎库存天数的去库速度,再次验证了轮胎行业景气度的回升。不过值得关注的是,轮胎市场需求也是悲喜交加,主要体现在半钢胎和全钢胎产销明显不平衡。‌2024年1-8月份半钢胎产量达到4.37亿条,较2023年同期上涨8.7%,全钢胎产量达到9515万条,较2023年同期下滑2.41%。得益于当前的半钢胎以满足订单需求,而全钢胎市场疲弱,主要由于今年运力不足,直接拖拽配套和替换市场需求。

  而当前,外部贸易环境日益严峻,国外出台一系列法规政策限制国产轮胎大量出口欧盟等国家,增加技术壁垒,因此市场关注的焦点在于中国出口轮胎到欧盟的实际情况。考虑到四季度轮胎开工率呈现季节性下滑,综合来看,四季度轮胎行业仍有一定的期待,但是整体情况还需考验。

  2.5

  四季度在政策支持下 国内汽车市场仍有一定期待

  自7月25日国家发改委和财政部联合印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》以来,汽车报废更新补贴政策得到加强,部分省市也相继出台了置换更新政策,刺激消费。2024年1—8月,汽车产销分别完成1867.4万辆和1876.6万辆,同比分别增长2.5%和3%。产销增速较1-7月分别收窄0.9和1.3个百分点。 

  2024年1-8月全国累计重卡销量62.5万辆,同比上涨0.66%;其中8月份,销量6.24万辆,同比下降12.24%,环比上涨7.13%。主要是今年8月制造业的采购经理人指数值为49.1%,市场景气度下降到今年以来低谷,各行业对重卡的需求减少,而去年同期基数相对较高,因此给今年8月同比增长带来困难。而环比增长,主要是新能源重卡增长拉动所致。主要是老旧货车淘汰,更新补贴政策开始落地,导致新能源重卡增量需求出现。从后期来看,存在上涨预期。

  从外围市场来看,根据欧洲汽车制造商协会(ACEA)最新公布的数据显示,今年前8个月,欧盟新车注册量增长1.4%,接近720万辆。其中,西班牙增长4.5%、意大利增长3.8%,表现积极但温和。另一方面,法国和德国市场表现停滞,分别较去年同期下滑0.5%和0.3%。考虑到9月份开始,全球开启降息潮,因此将直接降低个人贷款利率,减轻购车等大额消费的负担,对汽车行业存在利好支撑。

  综合来看,对于国内加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施,以及各地汽车促销费政策的支持下,四季度汽车市场仍有一定的利好支撑,对天胶市场存在一定的正反馈;从外围市场来看,在全球降息的背景下,外围市场的消费或将有所提振,利好橡胶板块。

  三、后市展望

  四季度橡胶板块交易的逻辑依然是供给端。当前东南亚主产区降雨持续,割胶工作依旧难以推进,原料价格维持高位运行。而世界气象组织11日通报,今年9月至11月出现拉尼娜现象的概率为55%,而今年10月至明年2月出现拉尼娜现象的可能性会增加至60%,后续若极端天气延续,则国内外供应偏紧格局难改。从需求端来看,虽然今年轮胎出口亮眼,但半钢胎和全钢胎整体走势分化明显,尤其是全钢胎表现相对乏力。不过考虑到终端汽车行业在《大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的背景下,汽车市场仍有一定的期待。因此综合来看,我们认为四季度在多重因素叠加下,天胶市场重心仍有向上的空间,但上涨的幅度需要关注供给端的实际情况。而在四季度下旬,随着价格的持续上涨,关注下游在高价背景下的接受度,否则市场难以持续高位运行,趋势不排除呈现出先扬后抑的局面。

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  写作日期:2024年9月25日

  作者:

  张霄

高级分析师

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  期货从业资格号:F3010320 

  投资咨询资格号:Z0012288

 

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责任编辑:张靖笛 股票垫资贷款



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